来源时间为：2023-05-24
原标题::2023年上海海顺新型药用包装材料股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告
2023年上海海顺新型药用包装材料股份有
限公司创业板向不特定对象发行可转换公
司债券2023年跟踪评级报告
CSCIPengyuanCreditRatingReport
信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人
员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告
遵循了真实、客观、公正原则。本评级机构对评级报告所依据的相关资料进行了必要的核
查和验证，但对其真实性、准确性和完整性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组
织或个人的影响。
本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，并非事实陈述或购
买、出售、持有任何证券的建议。投资者应当审慎使用评级报告，自行对投资结果负责。
被评证券信用评级自本评级报告出具之日起至被评证券到期兑付日有效。同时，本评
级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信
用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化
情况。
本评级报告及评级结论仅适用于本期证券，不适用于其他证券的发行。
中证鹏元资信评估股份有限公司
评级总监：中鹏信评【2023】跟踪第【96】号01
2023年上海海顺新型药用包装材料股份有限公司创业板向不特定对
象发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告
评级观点
评级结果
？本次评级结果是考虑到：上海海顺新型药用包装材料股份有限公司本次评级上次评级
（股票代码：300501.SZ，以下简称“”或“公司”）在药
主体信用等级AA-AA-
品包装行业中保持一定技术优势，产品品类持续丰富，客户黏性仍
评级展望稳定稳定较好，2022年公司收入规模稳步提升，现金流较为稳定，债务压力相对可控；同时我们也关注到，药品包装行业较为分散且竞争激
AA-AA-
烈，近年上游原材料价格高企，下游药企降本增效压力较大，药包
材行业利润空间受到挤压，随着公司在建项目的陆续建设和员工数
量的增加，公司人力成本及折旧费用有所增加，对利润形成一定侵
蚀，公司面临一定资金投入压力，同时公司在铝塑膜等板块布局的
新增产能能否实现预期效益存在一定不确定性等风险因素。
评级日期
2023年5月22日
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
2023.3202220212020
项目
总资产29.6923.0522.6414.05
归母所有者权益17.8215.9715.108.05
总债务9.204.274.753.92
营业收入2.6010.138.577.14
净利润0.301.101.091.05
0.221.371.400.77
经营活动现金流净额
净债务/EBITDA--0.26-1.441.40
联系方式
EBITDA利息保障倍数--14.7410.2516.33
总债务/总资本33.01 .26#.040.93
项目负责人：王致中FFO/净债务--248.25-39.76F.38
wangzz@cspengyuan。com
-15.78.03!.04
EBITDA利润率
总资产回报率--5.616.909.67
速动比率2.561.531.961.00
项目组成员：吕凤鸣
现金短期债务比2.791.362.280.63
lvfm@cspengyuan。com
销售毛利率28.24&.83(.834.16
37.07'.15).977.64
资产负债率
联系电话：0755-82872897
注：2021年公司净债务/EBITDA和FFO/净债务为负值，系当年公司净债务为负所致资料来源：公司2020-2022年审计报告及未经审计的2023年一季度报告，中证鹏元整理
优势
？公司保持一定技术优势，产品品类持续丰富，客户黏性仍较好。公司保持一定产品技术实力和市场竞争优势，截至
2022年末，公司拥有146个国家药审中心颁发的已批准在上市制剂使用的原料/辅料/包材备案号，15个美国FDA颁
发的DMF备案号，较2021年末分别增加25个和3个，产品系列进一步丰富；在关联审评制度下，下游药企选择药
品包装供应商的测试流程较长，选定供应商不轻易变更，公司与下游客户保持稳定的合作关系。
？2022年公司收入规模稳步提升，现金流较为稳定，债务压力相对可控。2022年公司营业收入同比增长18.18，经营
活动现金净流入规模与上年持平，FFO较上年小幅增长，经营获现能力稳定。2022年公司EBITDA利息保障倍数有所提高，盈余现金对债务本息的保障能力较好，本期债券发行后，公司杠杆水平有所提高，但债务压力仍在可控区
间。
关注
？上游原材料价格高企，公司利润空间受到挤压。国内药包装行业高度分散，大量低门槛小规模企业的存在使行业整
体竞争激烈，且药包材在药品整体价值中占比不高，随着下游药企降本增效压力加大，药包材行业利润空间受到挤
压。公司核心产品主要原材料为铝箔，其价格受经济周期影响波动较大，2022年整体保持高位震荡，给公司带来较
大的成本控制压力，2022年公司销售毛利率同比下降2个百分点。
？公司处于产能爬坡阶段，新增人工成本、资产折旧费用等支出对利润形成一定侵蚀。随着公司南浔生产基地的逐步
建成，公司产能持续提高，新增产能释放存在一定时滞，使得2022年公司产能利用率同比有所下滑。为配合南浔生
产基地的生产经营需要，公司员工数量大幅增长，新产线的管理成本、折旧费用等支出对利润形成一定侵蚀。
？公司在建、拟建项目面临一定资金投入压力，在铝塑膜等板块布局的新增产能能否实现预期效益存在一定不确定性。
截至2022年末，公司在建、拟建项目尚需投资9.48亿元，面临一定资金压力。本期债券募投项目包含铝塑膜项目和
功能性聚烯烃膜材料项目，目前国内铝塑膜产业尚处于发展早期，动力储能类铝塑膜对技术工艺的要求很高，未来
公司是否能够顺利通过客户验证并获取订单存在一定不确定性。若公司产品验证未能完成、未来的市场需求、行业
技术或竞争格局等发生重大变化，而公司不能采取及时有效的应对措施，将使公司面临新增产能无法及时消化的风
险。
未来展望
？中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司在药品包装材料行业具有一定竞争优势，客户粘性较好，未
来预计将保持稳定的经营和获现能力，财务杠杆相对稳定。
同业比较（单位：亿元）
指标
归母所有者权益69.6211.8424.1615.96
营业收入41.877.965.8410.13
销售毛利率26.84 .95C.63&.83
资产负债率20.75A.026.36'.15
速动比率2.332.0113.491.53
货币资金/短期债务1.861.142.971.07
净利润6.180.650.941.10
注：以上各指标均为2022年末/2022年数据
资料来源：Wind，中证鹏元整理
本次评级适用评级方法和模型
评级方法/模型名称版本号
工商企业通用信用评级方法和模型cspy_ffmx_2022V1.0
cspy_ffmx_2022V1.0
外部特殊支持评价方法和模型
注：上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站
本次评级模型打分表及结果
评分要素评分指标指标评分评分要素评分指标指标评分
宏观环境4/5初步财务状况6/9
行业&运营风险状况4/7杠杆状况6/9
业务状况财务状况
行业风险状况3/5盈利状况中
经营状况4/7流动性状况6/7
业务状况评估结果4/7财务状况评估结果7/9
ESG因素0
调整因素重大特殊事项0
补充调整0
个体信用状况aa-
外部特殊支持0
主体信用等级AA-
个体信用状况
？根据中证鹏元的评级模型，公司个体信用状况为aa-，反映了在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力很强，
受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
历史评级关键信息
主体评级债项评级评级日期项目组成员适用评级方法和模型评级报告工商企业通用信用评级方法和模型
AA-/海顺转张旻燏、何馨
AA-/稳定2022-06-21（cspy_ffmx_2021V1.0），外部特殊支阅读全文债逸
持评价方法（cspy_ff_2019V1.0）
本次跟踪债券概况
债券简称发行规模（亿元）债券余额（亿元）上次评级日期债券到期日期6.336.332022-06-212029-03-23
一、跟踪评级原因
根据监管部门规定及中证鹏元对本次跟踪债券的跟踪评级安排，进行本次定期跟踪评级。
二、债券募集资金使用情况
公司于2023年3月23日发行6年期6.33亿元可转换公司债券，募集资金计划用于铝塑膜项目、功能性聚烯烃膜材料项目及补充流动资金。截至2023年4月30日，“”募集资金专项账户余额为4.65亿元。
三、发行主体概况
跟踪期内，公司名称、主营业务、股本、控股股东和实际控制人均未发生变更，股权结构未发生重大变化。截至2023年3月末，公司股本1.94亿元，控股股东及实际控制人仍为林武辉、朱秀梅夫妇，二者分别持有公司29.98和16.65的股份，此外林武辉为上海大甲企业管理服务中心（有限合伙）（以下简称“上海大甲”）执行事务合伙人，通过上海大甲间接持有公司1.07的股份，公司股权结构图详见附录二。截至2023年3月末，实际控制人林武辉持有的960.00万股股份处于质押状态，占其直接持股总数的16.55。
2022年11月，公司完成董事会、监事会换届选举，其中董事变更2人，监事变更2人。
跟踪期内，公司合并范围未发生变化，截至2023年3月末公司纳入合并报表范围的子公司共8家，详情见附录四。
四、运营环境
宏观经济和政策环境
2023年我国经济增长动能由外需转为内需
