来源时间为：2021-12-31
近年来，城投公司的发展势头逐步降速，“城投从不违约，违约不是城投”的信仰也随着部分城投公司的信用评级下调等负面评价而有所动摇。近期，多家城投公司都在紧锣密鼓化解隐性债务风险。有业内人士告诉记者，“控增量化存量”已经成为当前城投发展的主基调。对于在化解隐性债过程中，城投重点关注哪些问题，该业内人士说，“主要关注非标融资占比较高、弱区域、弱资质城投公司的流动性压力及信用风险演变”。
《法治周末》记者注意到，浙江省湖州市作为长三角中心区域，近年着力构建“4210”现代化产业体系。但是，随着经济不断发展，区域政府性债务较高的情况也较为突出。作为当地的重要城投公司，湖州市城市投资发展集团有限公司（以下简称湖州城投）亦存在待解之题。
资产之痛：资金支出压力待化解
许多人对于城投的第一印象是财力雄厚，资产庞大，动辄可达百亿、千亿之巨。但究其实质，不少城投公司存在资产规模大而盈利能力欠佳的情况，特别是盈利性较强的经营性资产的匮乏导致城投公司转型之路难有依仗。
湖州城投2022年跟踪评级报告显示，有多家评级公司参与湖州城投评级，其中，中证鹏元一直给出的是AAA级主体信用评级，但是联合资信给出的评级为AA 级。
评级报告显示，湖州城投资金支出压力大。公司在建及拟建项目尚需投资规模大，未来随着项目的推进，公司资金支出压力增大。同时，经营活动现金持续净流出，公司房地产项目的大规模投入也导致经营活动现金持续净流出。考虑到公司在建和拟建项目尚需投资规模较大，未来公司仍将保有较大的融资需求。
从经营活动来看，2021年，公司经营活动现金流入规模同比增长22.97，主要为房地产销售回款、贸易回款和收回的往来款；经营活动现金流出规模同比增长31.54，主要为项目投入、贸易支出及往来款支出，2021年，公司现金收入比同比下降16.06个百分点。
值得注意的是，近期，湖州城投还发布了“湖州城投公司2021年度发行人履约情况及偿债能力分析报告”，报告显示，截至2021年12月31日，发行人总负债738.07亿元，较2020年末增长13.99。同期末，发行人有息负债总额599.22亿元，较上年末增长24.16。
负债之痛：总债务增长快
城投公司建立的初衷之一是实现市政基础设施建设资金的融资功能。许多城投公司发展过程中一度处于“融资建设多、实际回报少”的状态。由此，化解存量债务成为城投公司转型的首要障碍，亦为转型的主要目标之一。
目前许多城投平台的债务结构呈现公开债券与非标债务占比逐年增加，银行贷款占比逐年降低的特点。究其成因，需追溯到2010年政策导向的转变。2010年6月，国务院发布《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》（国发[2010]19号）（下称“19号文”），构建了城投监管的初期政策框架。此后，银监会于2010至2013年间出台多项政策，包括开展平台贷款清查、健全“名单制”管理等。总体来说，19号文主要针对银行信贷资金实行严管控。然而，市政道路、保障房、棚改等项目的融资需求仍较为强烈，在银行贷款对于资金的使用用途和项目盈利性的监管日趋严格的背景下，许多地方城投平台只能寻求公开债券和非标融资。
联合资信的评级报告显示，湖州城投有息债务规模增长较快。截至2021年末，公司全部债务为599.22亿元，较上年末增长24.16，2022年债务规模继续扩大，3月末增至631.2亿元。
此外，在近期发布的中证鹏元的跟踪评级报告中也提到了湖州城投的债务压力问题，公司债务负担有所加重，未来资金需求大，总债务规模可能进一步增加。
具体来看，截至2021年12月31日，发行人总负债738.07亿元，较2020年末增长13.99。同期末，发行人有息负债总额599.22亿元，较上年末增长24.16。2021年末发行人根据新收入准则新增合同负债科目，将公司已收或应收客户对价而应向客户转让商品或提供服务的义务列示在该科目。2021年末发行人一年内到期的非流动负债较上年末增加85.24，主要系一年内到期的长期借款和应付债券增加所致。2021年末发行人应付债券较上年末增加31.35，主要系2021年新增发行公司债、企业债、境外债等产品所致。2021年末发行人长期应付款余额较上年末增加83.20，主要系2021年新增保债融资所致。
此外，湖州城投还存在整体资产流动性仍较弱的情况。2021年受政府资产注入及业务规模扩大影响，公司资产规模保持增长，仍以流动资产为主。
截至2021年末，公司货币资金充裕且受限比例维持在低水平；其他应收款主要为应收政府部门款项，规模较大，回收时间仍存在一定的不确定性；存货主要为持有的土地资产和项目建设成本，2021新增较多，主要系南太湖CBD项目和人才公寓等项目增加投入所致。随着房地产项目及基础设施建设项目的不断推进，工程施工和开发成本余额稳步增长，其中31.61亿元存货因借款抵押受限；投资性房地产采用公允价值计量，主要为用于出租的房屋及建筑物，其中账面价值为23.49亿元的南太湖湿地奥体中心2021年已实现租金收入，35.76亿元的投资性房地产抵押受限。
救助之痛：破局之路仍在探索
在化债过程中，资产处置是重要的偿债来源，而处置对价是债务人及投资人争论的焦点。
对于投资人来说，如果城投的资产质量欠佳，投资退出时间和通道不明确，对价低是理所应当。而对于城投公司来说，处置资产会面临国资监管的压力，因此即使在急需现金的情况下，城投公司也很难接受以低于账面价值或者评估值的价格处置资产，因此买卖双方利益难以协调。
2021年4月，国务院发布《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》（国发[2021]5号），其中指出对失去清偿能力的城投要依法破产重整或清算。但综合考虑其对社会舆论、区域信用环境的影响，城投企业破产在国内未有先例。
此外，随着《关于将国有土地使用权出让收入、矿产资源专项收入、海域使用金、无居民海岛使用金四项政府非税收入划转税务部门征收有关问题的通知》（财综[2021]19号）的发布，土地出让收入等四项政府非税收入将统一划转税务部门征收，从操作层面杜绝了“城投公司购地，地方政府返还土地出让金”的违规行为，部分地方政府早年间以“缓征”、“少征”等方式变相向城投平台注资的手段逐渐失效。
有业内人士表示，城投平台作为主导基础设施建设等长期公益性投资的企业，其使用的资金却是相对短期且分散的。城投化债的关键要实现资产与负债的匹配平衡。在对短期债务进行展期的同时，核心应该通过向城投平台注入相应的经营性资产，使其逐渐实现造血功能，最终成功转型。然而，这并非一朝一夕可以达成，需要地方政府，金融机构和企业共同的努力，给予债务化解和变革转型以合理的时间和空间。
困境城投已经处于必须转型的时候，利益相关方如何协调、化债过渡期如何商定、有效的执行与协调机制何时出台等诸多因素，使得城投平台独立脱困、实施“自救”所面临的困难较大。在中央经济会议“防范化解金融风险”，进一步支持地方债务风险化解的大政方针指引下，建议相关部门考虑尽快出台城投平台债务危机化解和转型发展的相关配套政策。
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