C包装印刷行业相关的其他产品
包装印刷行业相关的其他产品包括酒标、药标、药膏盒等包装产品，主要客户包括江苏洋河酒厂股份有限公司、江苏酒业股份有限公司、集团健康产品有限公司等。最近三年及一期，发行人其他产品收入分别为6，399.31万元、8，898.01万元、7，564.13万元和5，949.46万元，占主营业务收入的比例分别为2.18、2.92、2.42、1.79。
②房地产开发业务
最近三年及一期，发行人房地产开发业务收入分别为69，475.10万元、82，328.57万元、58，044.85万元和108，061.87万元，占主营业务收入的比例分别为23.72、27.02、18.55和32.48。
最近三年及一期发行人房地产业务收入、成本明细如下：
单位：万元
（2）主营业务毛利分析
报告期内，发行人主营业务毛利及构成情况如下：
单位：万元
报告期内，发行人主营业务毛利率情况如下：
发行人主营业务毛利主要来源于烟标、镭射包装材料和房地产开发业务。最近三年及一期，发行人主营业务毛利分别为107，016.64万元、105，451.76万元、115，537.38万元和117，209.76万元，毛利率分别为36.70、34.76、37.02和39.73。
从整体上看，发行人主营业务毛利呈上升趋势，毛利率水平较高，体现了发行人较强的持续盈利能力和较高的盈利水平。
烟标业务是发行人主营业务毛利润的核心来源，镭射包装材料业务是发行人利润增长的新贡献点，烟标和镭射包装材料是发行人主营业务毛利率维持在较高水平的重要保障。房地产开发业务是发行人主营业务毛利润的重要来源，但由于公司房地产项目的多样性，房地产项目毛利率存在一定波动。
（3）期间费用分析
最近三年及一期，发行人期间费用情况如下：
单位：万元
最近三年及一期，发行人三项期间费用合计分别为47，944.03万元、54，408.09万元、55，010.10万元和48，508.09万元，占同期营业收入的比例分别为16.78、18.33、18.90和16.26，三项费用占营业收入的比例保持平稳，与营业收入相匹配。
发行人销售费用主要是职工薪酬、仓储运输费、业务招待费、市场拓展费等费用。最近三年及一期，发行人销售费用分别为9，032.02万元、9，664.31万元、8，624.27万元和6，882.66万元，占同期营业收入的比例分别为3.16、3.26、2.96和2.31。发行人产品凭借良好的质量和口碑受到客户的认可，销售费用占营业收入的比例维持在较低的水平，发行人销售费用未发生较大的变化。
发行人管理费用主要是管理人员薪酬、研发费用、业务招待费、折旧摊销费等费用。最近三年及一期，发行人管理费用分别为27，221.31万元、33，237.89万元、36，078.39万元和28，411.46万元，占同期营业收入的比例分别为9.53、11.20、12.39和9.52。发行人管理费用发生额与经营规模相匹配。
发行人财务费用主要为利息支出、银行手续费。最近三年及一期，发行人财务费用分别为11，690.69万元、11，505.88万元、10，307.43万元和13，213.97万元，占同期营业收入的比例分别为4.09、3.88、3.54和4.43。除计入财务费用的利息支出外，发行人报告期间取得的银行借款以及关联方借款主要用于房地产开发项目，对开发期间的借款利息予以资本化。
（4）重大投资收益分析
最近三年及一期，发行人投资收益分别为19，848.39万元、9，132.65万元、13，247.39万元和14，652.07万元，其中按权益法核算的长期股权投资收益分别为18，806.59万元、9，061.58万元、13，167.94万元和12，010.23万元。发行人投资收益主要来源于按权益法核算的长期股权投资收益。
（5）重大营业外收入分析
最近三年及一期，发行人营业外收入分别为20，922.41万元、11，016.01万元、1，837.85万元和5，089.57万元。发行人营业外收入主要由非流动资产处置利得构成。
2012年发行人非流动资产处置利得为20，045.65万元，主要是鼎力机械位于贵阳市小河区珠江路的厂房、土地、设备因整体拆迁获取的补偿收益18，610.54万元。2013年发行人非流动资产处置利得为8，987.91万元，主要是山桥房开转让位于贵阳云岩区中坝路15号、16号两宗工业用地土地使用权获得净收益7，234.90万元。2015年1-9月份发行人非流动资产处置利得为4，274.97万元，主要系劲嘉股份出售位于深圳市福永镇旧厂房及其附着物获得的净收益。
（二）母公司报表口径分析
报告期内，发行人的各项业务主要由下属子公司具体经营和开发。母公司不开展具体业务经营，以投资管理为主。
1、资产负债结构分析
（1）资产分析
最近三年及一期末，母公司资产主要构成情况如下：
单位：万元
报告期内，母公司的总资产规模持续快速增长。最近三年及一期末，母公司的总资产分别为252，778.34万元、340，183.66万元、385，357.37万元和430，504.72万元，资产规模逐年扩大，年复合增长率为21.36。从整体结构上看，母公司的资产主要由货币资金、其他应收款和长期股权投资构成。报告期内，母公司不断加强对子公司房地产业务的融资支持力度和投资规模，使得其他应收款和长期股权投资不断增长，带动总资产持续增长。
（2）负债分析
最近三年及一期末，母公司负债主要构成情况如下：
单位：万元
报告期内，母公司负债规模随着子公司房地产开发业务规模的扩大而持续扩大。最近三年及一期末，母公司的负债总额分别为223，255.54万元、319，247.63万元、369，748.68万元和446，627.84万元。从整体结构上看，母公司负债主要由短期借款和其他应付款构成。报告期内，母公司不断拓宽融资渠道、扩大融资规模以支持子公司房地产开发业务。
2、现金流量分析
最近三年及一期，母公司现金流量情况如下：
单位：万元
最近三年及一期，母公司经营活动产生现金流量净额分别为-103，253.33万元、-41，368.49万元、-37，092.37万元和-65，354.92万元。母公司经营活动产生现金流量净额持续为负数且金额较大，主要是母公司不开展具体业务经营，同时作为融资平台为子公司房地产开发业务提供大额资金支持所致。
最近三年及一期，母公司筹资活动产生的现金流量净额分别为92，726.50万元、42，738.12万元、48，267.97万元和50，966.95万元，融资能力较强。
3、偿债能力分析
最近三年及一期末，母公司偿债能力主要指标如下：
最近三年及一期末，母公司流动比率分别为1.03、1.01、0.97和0.56，速动比率分别为1.03、1.01、0.97和0.56。2012年至2014年末，母公司流动资产和流动负债基本匹配，流动资产能够覆盖流动负债。2015年1-9月末，母公司流动比率和速动比率下降为0.56倍，主要原因系2015年5月母公司以对劲嘉地产的18亿元其他应收款债权转为对劲嘉地产的投资所致。
最近三年及一期末，母公司资产负债率分别为88.32、93.85、95.95和103.75，主要系母公司作为融资平台，为了支持子公司发展房地产开发业务，不断扩大负债融资规模所致。
2015年9月末，母公司资产负债率为103.75，主要原因为：2015年5月母公司以对劲嘉地产的18亿元其他应收款债权转为对劲嘉地产的投资构成同一控制下企业合并，因合并成本大于取得的被合并方于合并日账面价值份额，导致冲减留存收益17，349.54万元。
母公司发行前偿债压力较大，通过本次公司债券发行，用中长期债券置换短期银行借款，在优化公司债务结构的同时，可以提高公司短期偿债能力，降低财务风险。
4、盈利能力分析
报告期内母公司经营成果情况如下：
单位：万元
母公司主要以投资管理为主，具体业务经营和管理由下属子公司负责。母公司利润主要来自于投资收益。
最近三年及一期，母公司净利润-3，243.59、-8，586.77万元、-5，327.33万元、-14，421.96万元，主要原因是母公司发挥其融资能力较强的优势，充分运用财务杠杆，有息负债融资规模较大，导致财务费用较大所致。2015年1-9月份，母公司净利润为-14，421.96万元，主要原因系母公司履行担保责任为湖州天外代付中小企业私募债本息22，182.20万元，本期计提坏账准备11，703.65万元。
最近三年及一期，母公司财务费用分别为7，906.85万元、6，866.48万元、6，288.08万元和5，216.64万元。母公司财务费用规模与其负债融资规模不匹配，其原因是：母公司作为子公司房地产开发业务的融资平台，由其统一对外融资并分配给子公司，并由子公司按资金使用量分摊承担相关利息。
（三）未来业务目标及盈利能力的可持续性分析
1、未来业务目标
（1）包装印刷行业相关业务
发行人包装印刷行业相关业务主要由下属上市公司劲嘉股份开展。
劲嘉股份以“继续做大做好烟标主业、强力推进产品产业转型”为战略目标，依托细分包装领域的客户和技术优势，紧抓大包装行业从低端同质化竞争向精品化、智能化方向发展的历史机遇，以创新的技术、商业模式和企业价值理念为战略转型的助推力，努力强化企业核心竞争力；充分考虑互联网、物联网、中国制造2025的相关内容，将包装产品赋予智能特性并逐渐打造成互联网、物联网的重要组成部分，在现有的新型包装产业基础上，积极探索技术多元化路径，构建智慧云智造生态圈，从而力争实现公司经营业绩的持续稳健增长。
①定位智能化终端产品，实现产业链整体解决方案的智能化构想
劲嘉股份将立足于智能包装产品领域，致力于提供更加便捷的创新智能产品，完成产业链一体化整合，为消费品企业及消费者用户提供从包装产品创意设计、材料研发到产品制成、创新应用的智能化解决方案。
②建设智慧云平台系统，构建商联网新模式
劲嘉股份把握传统工厂向智能制造转型升级的行业趋势，抓住互联网改变包装产业业态的市场机遇，在未来三年内将建设基于大包装全产业链的智慧云平台系统，建成全国性规模的数字化智慧工厂，利用互联网系统将产能扩张和运营效率进行有效调节，从而构建创新的产业链商业模式。
③完善大包装领域全国布局，打造新型精品包装全产品线运营体系
劲嘉股份已在全国十多个省市建立生产基地和运营中心，形成覆盖华南、华东、西南、华北等重点区域的全国销售服务网络。劲嘉股份将利用专业细分领域的技术优势和资源整合优势，将智能包装产品线扩展至电子产品、食品、化妆品、药品、烟酒等细分消费品领域，形成涵盖智能精品包装主要领域的全产品线运营体系。
（2）房地产开发业务
发行人房地产业务主要由下属子公司劲嘉地产及其子公司开展。
发行人
