2022年以来，我国经济发展的内外部环境更趋复杂严峻，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力持续显现，地缘政治冲突等超预期因素冲击影响陡然增加，经济下行压力较大，4月和11月主要经济指标下探。随着稳经济一揽子政策和接续措施逐步推出，宏观经济大盘止住下滑趋势，总体维持较强韧性。
具体来看，制造业投资在减税降费政策加持下保持较强韧性，基建投资增速在政策支持下大幅上升，对于稳定经济增长发挥重要作用；房地产投资趋势下行，拖累固定资产投资；消费在二季度和四季度单月
元，不变价格计算下同比增长3.0，国内经济整体呈现外需放缓、内需偏弱的特点。
政策方面，2023年全球经济将整体放缓，我国经济增长动能由外需转为内需，内生动能的恢复是政策主线逻辑。宏观经济政策将以稳为主，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，重点在于扩大内需，尤其是要恢复和扩大消费，并通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资。财政政策加力提效，总基调保持积极，专项债靠前发力，适量扩大资金投向领域和用作项目资本金范围，有效支持高质量发展。
货币政策精准有力，稳健偏中性，更多依靠结构化货币政策工具来定向投放流动性，市场利率回归政策利率附近。宏观政策难以具备收紧的条件，将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并加强政策间的协调联动，提升宏观调控的精准性和有效性。
在房地产支持政策加码和稳经济一揽子政策落地见效等因素下，2023年国内经济正在逐步修复，经济增长有望企稳回升。国内经济修复的同时还面临着复杂的内外部环境，海外大幅加息下出现全球经济衰退和金融市场动荡的风险快速攀升，地缘政治冲突延续和大国博弈升级带来的外部不确定性继续加大，财政收支矛盾加剧下地方政府化解债务压力处在高位，内需偏弱和信心不足仍然是国内经济存在的难点问题。目前我国经济运行还存在诸多不确定性因素，但是综合来看，我国经济发展潜力大、韧性强，宏观政策灵活有空间，经济工作稳中求进，经济增长将长期稳中向好。
行业经济环境
药用包装材料作为医药行业的组成部分之一，行业的发展与医药行业高度相关，药用包装材料生产企业整体规模较小、产品同质化较为严重，行业整体竞争激烈，未来行业集中度趋于提升药用包装材料，即直接接触药品的包装材料和容器，属于医药制造业下细分的子行业。为了防止药品在生产后经储存、流通等环节发生变质，对药用包装材料有耐热耐寒、阻隔性高、具备一定机械强度、不改变药物性能等要求。根据材质不同，药包材主要分为塑料、玻璃、橡胶、金属及组合材料等几大类，不同剂型、品种、规格的药品对药包材的要求也不尽相同。
药用包装材料行业的经营具有特殊性，主要体现在一方面药包材需与药品制剂进行关联审评审批，另一方面药包材在销售前需药企进行严格的相容性试验、稳定性试验等。在药品关联审评审批制度下，制药企业作为药包材质量检查的主要责任人，对药品和药包材整体质量负责，制药企业与药包材企业的关系趋于紧密，故药用包装行业的发展与医药行业的整体发展高度相关。
药用包装材料行业的下游主要为制药、医用耗材、保健品等医药行业，医药行业的发展直接影响药用包装材料行业的市场需求，由于医药行业属于弱周期行业，故药用包装行业的周期性特征亦相应较弱。
从长期来看，人口老龄化、居民人均可支配收入的提升等因素对医药行业的增长起到了有力的支撑作用。
目前国内从事医药包装材料生产的企业主要分为三类，第一类是少数大型制药企业，其药品与包装产品关联度高，以自主生产为主；第二类是专业从事医药包装材料研发、生产和销售的企业；第三类是除从事医药包装行业外，产品同时覆盖食品、保健品、消费品等各类包装领域的企业。第一类企业数量不多，主要系药包材在药品价值中占比较小，制药企业通过产业链延伸进入医药包装行业的意愿较低，
这类企业以（000538.SZ）、（002422.SZ）为代表；第二类企业大多在各自的更细分领域深耕多年，拥有一定的技术优势及客户基础，以（600529.SH）、（300501.SZ）等为代表；第三类企业大多核心业务并非药包材，这类企业以（301188.SZ）等为代表。
早期医药产品对药用包装材料要求不高，导致国内生产药用包装材料企业较多，行业在竞争格局上呈现出大企业与并存、经营分散等特点；此外由于资金投入大是制约行业发展的重要因素，大部分药用包装材料生产企业整体规模较小、产品同质化较为严重。目前国内药包材企业有1,500多家，大部分在千万量级，大量低门槛小规模企业的存在使行业整体竞争激烈。
国内从事药用包装材料公司规模普遍偏小，主要从事药用包装材料的上市公司的市值除外，其他公司市值均在50亿元以下。药用包装材料行业毛利率与其具体产品的相关性较高，其中覆膜胶塞类产品技术附加值较高、高于同行业平均水平。
表1药用包装材料上市公司基本情况（单位：亿元）
市营业毛利
公司主要产品
值收入率
抗生素瓶、管制瓶、棕色瓶、中性硼硅玻璃、输液瓶、日化瓶、食品瓶、丁16841.8726.84
基橡胶塞、预灌封注射器等
硼硅玻璃管制瓶、钠钙玻璃管制瓶、铝盖、铝塑组合盖等297.9620.95冷冲压成型复合硬片、PTP铝箔、SP复合膜、医疗器械包装复合膜。
3910.1326.83
PVC/PVDC固体药用复合硬片、聚三氟氯乙烯/PVC复合硬片等
注射剂类药品包装材料，包括各类覆膜胶塞、常规胶塞等445.8443.63注：市值选取2023年4月27日收盘后市值，营业收入及毛利率为2022年数值资料来源：Wind，中证鹏元整理
从长远来看，药品安全性要求的提高、监管趋严是行业发展趋势，造成制药企业的试错成本将不断提高，因此制药企业更倾向选择质量与技术水平双高的大型医药包装生产企业长期的合作。另一方面，药用包装材料行业龙头企业可以利用资金优势通过企业并购、新项目建设等方式来进一步扩大自身规模，从而抢占更多的市场份额、带动行业集中度提升。
近年药用包装材料行业原材料价格波动上涨，对药用包装材料生产企业带来较大的成本控制压力，2022年下半年起铝价小幅回落，但仍然在相对高位
药用包装材料上游原材料主要包括、玻璃、塑料、橡胶、造纸等行业，其中玻璃制品的原材料主要为五水硼砂、石英砂、钾长石等；铝塑膜包装的原材料主要为铝箔；复合包装材料包括尼龙、PE、PVC、PVDC等。目前，我国铝箔加工业、五水硼砂、石英砂、PE、PVC等原材料制造业均为充分竞争性行业，生产商和供应商数量众多，市场供应量充足，上述原辅料因市场行情的变化，其价格具有一定的波动性。
近年来石英砂的价格整体处于波动上升的趋势，其中普通石英砂和精制石英砂价格上涨幅度较小，分别从2014年的92元/吨和232元/吨上涨至2021年的135元/吨和301元/吨，涨幅分别为46.74和29.74；高纯石英砂的价格涨幅较大，价格从2014年的2,600元/吨涨至2021年的5,350元/吨，涨幅为105.77。
2022年，受下游光伏等产业需求扩张、进口海运交付周期延长等因素影响，石英砂价格延续增长态势，
其中高纯石英砂供需矛盾突出，价格屡创新高。
2018年初到2019年末铝价一直处于窄幅震荡的态势，2019年末到2020年初铝价出现短期的急速下跌
的行情。2020年初起，一方面以美国为主的发达国家推行积极的财政政策和宽松的货币政策推动全球大
宗商品价格不断提升，另一方面我国铝土矿资源较少，每年对于进口铝土矿的依赖度超过70，物流不
畅等因素加剧国内铝供应紧张。多重因素的叠加使得国内铝价在一年多的时间内不断创出新高，价格从
2020年3月的11,220元/吨最低点最高涨至2021年10月的24,240元/吨，最大涨幅达116.04。2021年10月以
后铝价在经历了一波回调后价格再次上扬，直到2022年6月初依然在21,000元左右高位震荡，下半年，
受美联储持续加息、国内下游市场需求不振等因素影响，铝价小幅回调，至2023年一季度，整体保持在
18,000元/吨上下震荡的态势，相较于以往年度仍处在相对高位。
综上所述，近年药用包装材料行业上游主要原材料价格呈现不同程度的上涨，给药用包装材料生产
企业带来较大的成本控制挑战。
图22022年下半年起铝价有所回落但仍在相
图1近年来石英砂价格波动上升（单位：元/吨）
对高位（单位：元/吨）
资料来源：智研咨询，中证鹏元整理资料来源：Wind，中证鹏元整理
五、经营与竞争
公司在药品包装材料行业保持一定技术竞争优势，产品品类持续丰富，客户合作关系稳固；铝箔等原材料价格波动给公司成本控制带来较大压力，且行业竞争激烈，公司向下游药企转嫁成本的能力偏弱，盈利空间持续承压；公司在铝塑膜等新业务领域布局较大规模产能，需持续关注相关产品验证进度及市场拓展情况
公司主要从事药用高阻隔包装材料的研发、应用及市场开发，主要产品包括冷冲压成型复合硬片、PTP铝箔、SP复合膜等软包装材料和PVC、PVC/PVDC、塑料瓶等硬包装材料，广泛运用于各类剂型的药品包装，并持续拓展在新消费、等新兴领域的应用场景。2022年公司冷冲压成型复合硬片、SP复合膜、药用瓶以及PTP铝箔等产品量价齐涨，同时阿克拉销量同比爆发增长，营业收入同比增长
18.18，收入结构相对稳定，软包装材料占比仍在七成左右，国外销售增速加快。受主要原材料铝箔价格高企、人工成本增长等因素影响，公司2022年毛利率同比下降2个百分点。
表2公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）
2022年2021年
项目
金额占比毛利率金额占比毛利率
软包装材料71,028.4570.14%.45a,631.7271.93).05硬包装材料28,696.2128.34).12#,371.0527.28&.54其他1,535.461.52G.65h3.010.80?93
合计
101,260.12100.00&.83?685.78100.00(.83
资料来源：公司2021-2022年年度报告，中证鹏元整理
（一）产品销售及客户情况
2022年公司拥有的药包产品品类及专利数量进一步增长，在行业内继续保持一定技术优势；食品和电子烟包装等产品落地初见成效，形成新的收入增长点；大部分主要产品销量同比有所增长，销售单价有一定提升，但未能完全抵消原材料涨价带来的单位成本上涨；2022年公司外销增速较快，但在整体收入中占比仍较低
公司是国内固体药品包装品类较为齐全的公司之一，截至2022年末，公司拥有146个国家药审中心颁发的已批准在上市制剂使用的原料/辅料/包材备案号，15个美国FDA颁发的DMF备案号，较2021年末分别增加25个和3个，产品系列进一步丰富。公司加大研发投入，2022年研发费用同比增长35.32。截至2022年末，公司拥有发明专利17个、实用专利121个、外观专利5个，当年获得“省级工程技术研究中心”称号，依托技术成果及商业化运作能力，推出了试剂全血板、精准给药装置、功能性复合膜产品、高性能瓶等新产品，并获得了下游客户的订单。
公司主要产品分为软包装材料及硬包装材料，软包装材料主要包含冷冲压成型复合硬片、PTP铝箔、SP复合膜、医疗器械包装复合膜等，硬包装材料主
